차려진 상법 밥상, 이제는 수저 들 시간 - 리포트 분석

 

 

KB증권의 산업 리포트 **「[복합기업] 차려진 상법 밥상, 이제는 수저 들 시간」(2025.06.05)**에 대한 핵심 분석 요약입니다.

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 1. 핵심 요약: 지주회사 리레이팅 국면 진입

• 이재명 대통령 취임(2025.06.04) → 일반주주 보호 강화 정책 본격화
• 주요 정책은 코리아 디스카운트 해소와 NAV(순자산가치) 디스카운트 축소를 목적으로 함
• 총 8가지 정책 중 ①~④번은 공약 및 국회 발의 모두 완료 → 입법 가능성 매우 높음

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 2. 일반주주 보호 정책 8가지 요약

구분정책명공약집 반영국회 발의영향 요약

①	상법 개정	✅	✅	이사의 충실의무 대상에 ‘전체 주주’ 포함, 전자주총·집중투표제 등 강화
②	합병 공정가액	✅	✅	대주주 중심 합병 방지 → 소수주주 보호 강화
③	물적분할 시 신주배정	✅	✅	자회사 상장 시 모회사 주주에 신주 최소 30% 배정
④	경영권 프리미엄 공유	✅	✅	최대주주가 경영권 인수 시 소액주주도 동일 가격 매수 청구권 보장
⑤	배당소득 분리과세	❌	✅	배당성향 35% 이상 기업, 분리과세 혜택으로 고배당 유도
⑥	P/B 0.8배 미만 주식 상속세 완화	❌	✅	저평가 주식에 대해 비상장 수준 세제 적용
⑦	자사주 소각 의무화	✅	❌	자기주식 무목적 보유 제한, 주가 부양 수단 활성화
⑧	불공정거래 원스트라이크 아웃	✅	❌	금융범죄 1회 적발 시 자본시장 영구 퇴출

 

 특히 ①~④번 정책은 빠른 시일 내 제도화될 가능성이 높고,
지주회사 NAV 할인 해소 및 지배구조 개편 촉진이 예상됩니다.

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 3. 투자전략: “지주회사 리레이팅의 수혜주 선정”

최선호주: LS

• 지주회사 할인 해소 + 자회사 실적 가시성 → 쌍끌이 수혜
• LS ELECTRIC: 북미 Big Tech 대상 AI 데이터센터용 배전반·변압기 수주 확대
• LS전선: 안마해상풍력 해저케이블 수주 가능성 (4조 원 규모)
• 고배당 정책 및 자산 가치 매력 보유

 차선호주: CJ

• 지배구조 개편 이슈, 자회사 분할 및 IPO 가능성 부각
• 정책 변화에 따른 기업가치 재평가 여지

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 4. 핵심 인사이트

• 정책 변화가 단순한 테마성 재료가 아니라, NAV 할인 해소라는 구조적 기회 제공
• 투자 전략은 다음의 선별 기준을 통해 접근할 것:
  1. 지주회사 할인폭 크고
  2. 자회사 가치 뚜렷하며
  3. 주주환원정책 개선 의지 보유

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 결론

“코리아 디스카운트 → 주주 리레이팅” 전환기, 구조적 대응이 필요함.

• 정책 실현 가능성이 높은 이 시점에,
• NAV 기준 저평가된 지주회사 중심의 압축 투자 유효
• 특히 LS는 정책 수혜 + 실적 모멘텀 동시 보유로 Top Pick 제시

 

[복합기업] 차려진 상법 밥상, 이제는 수저 들 시간.pdf

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